央行再次双降：如何理解降准降息组合？缓释风险、补充货币缺口

<股票配资网>央行再次双降：如何理解降准降息组合？缓释风险、补充货币缺口

继6.28后央行再次同时降准降息

继6月底之后央行再次于8月25日进行降准降息的“双降操作”。对于降准市场已有显著预期,50个BP的降幅符合市场预期,而降息操作具有超预期的成分。近期经济数据不理想,外占降幅创纪录央行再次双降：如何理解降准降息组合？缓释风险、补充货币缺口,基础货币增长缓慢,债市短端流动性承压。央行为平滑流动性压力,在近期打出了注资政策银行+公开市场操作+MLF的组合拳。

这次降准降息的组合如何理解?

(1)缓释系统性风险的压力。在人民币“砸坑”式的贬值之后,现在首当其冲要做的,就是维持国内流动性稳定偏松的预期,维持资本对国内经济发展前景的信心。把最恐慌的时刻熬过去,才能换来市场的理性思考,进而迎来生机。

(2)补充基础货币缺口。预期之内的降准约释放7000亿左右的流动性水平,可以有效保持银行体系流动性的宽松局面。近年来“创新型”政策工具层出不穷,但对于执行过程中的漏洞离不开行政性的手段,以及央行的流动性支持。

(3)超预期宽松提振经济。此次超预期的宽松有很大的提振经济的目的,在二季度财政扩张主导的补库存逐渐趋缓后,7月份经济数据转而向下,8月财新PMI先行指标来看已经创了09年3月份以来的新低。目前依靠财政扩张对经济形成有效对冲难度较大,在资金来源及项目落实方面并不十分通畅,经济存在进一步走弱的风险。

接下来,寻找确定性!

毫无疑问,中国经济仍然疲弱,总需求的内生性动力乏力2025年央行降准,国内金融市场--无论是债市、股市,还是汇市都动荡难平。这一次新兴市场面临冲击的经济体量巨大,经济相互捆绑程度更深,所以“以时间换空间”的难度也更大。只是我们现在需要追问一句:中国真的有那么糟糕吗? 现在出现的一系列恐慌情绪背后隐含的问题,都不是新问题。中国当前,面临的外部环境,比2008年要更好,发达经济体去杠杆较为充分,新兴市场汇率弹性已经释放出来。内部环境,也比2012-2013年要更好。

确定性方向有哪些?在全球遭遇恐慌的当下,我们更加认为中国的决策层对资本管制的力度不会放松,中间价的干预行为会在短期贯彻下去。也许,人民币汇率的生机,就在于全球,特别是新兴市场央行再次双降：如何理解降准降息组合？缓释风险、补充货币缺口,在“比惨”的情况下,中国的生机是否更大?我个人认为,外围来看,也许有这样两个观察节点:一是东南亚链条上最脆弱的印尼与马来西亚2025年央行降准,能惨到什么程度,或者说何时见到企稳的迹象;二是今年美联储加息的靴子何时落地。国内来看,则是要观察长端利率何时下行,以及下行的速度何时告一段落。目前受供给因素压制的长端利率,势必在风险偏好下降、资本管制加大、货币常态宽松的促进下,出现配置性机会。长端利率的下行速度也会逐渐改变商业银行的资产配置选择。此外,国内去杠杆的进展缓慢、存量债务包袱沉重,意味着刚兑仍然难以打破。故而,长端利率债与垃圾债的配置需求可能会同步放大。中期,无利率下行,难见经济企稳回升和股市走强。刚兑预期势必要打破,但或在晚些时候,这是如中国这般大体量的经济转型必付的代价。